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在資本市場，過去幾年最慘的是醫(yī)療，未來幾年最好的可能也是醫(yī)療。
０１ 天時：醫(yī)療共富大干快上
醫(yī)療資源不足，這是當下的一個基本國情。
２０２１年，中國醫(yī)療衛(wèi)生開支占ＧＤＰ的比例為６．５％，不及ＯＥＣＤ國家８．８％的平均水平，和美國的１８％更是相距甚遠。根據世界衛(wèi)生組織對全球醫(yī)療體系的排名，中國在１９１個成員國中排名１４４位。
整體短缺的情況下還存在嚴重不均衡現(xiàn)象。
截至２０２１年，全國總共有超過１０３萬家醫(yī)療衛(wèi)生機構，其中基層醫(yī)療衛(wèi)生機構接近９８萬家。相比之下，三級醫(yī)院只有２９９６家，占比僅為千分之三，卻提供了全國３４％的床位和２６％的診療人次。眾所周知，這些醫(yī)院主要分布在發(fā)達地區(qū)與大城市，而基層地區(qū)的醫(yī)療條件與設備配置遠遠落后。
就拿新冠重癥患者救治儀器ＥＣＭＯ為例，國內開展體外生命支持技術的醫(yī)院總共只有５９２家，且其中開展５０例ＥＣＭＯ以上的中心僅占９％。廣大基層地區(qū)應對突發(fā)疾病的能力顯著不足，一旦遭遇重大公共衛(wèi)生事件便會暴露短板。２００３年被打了個措手不及，２０２０年又被突襲。
這一次，國家下大力氣、大決心推動基層基礎醫(yī)療建設。
去年１１月，國家衛(wèi)健委印發(fā)《“千縣工程”縣醫(yī)院綜合能力提升方案（２０２１－２０２５年）》。
核心是：推動省市優(yōu)質醫(yī)療資源向縣域下沉，逐步實現(xiàn)縣域內醫(yī)療資源整合共享。
目標是：到２０２５年，全國至少要有１０００家縣醫(yī)院達到三級醫(yī)院醫(yī)療服務水平，力爭“一般病在市縣解決”。
錢已經到位。
２０２１年，中央下發(fā)了６５３．９億元的基本公共衛(wèi)生服務補助資金，今年的補助資金在去年基礎上再增３３．４３％至８７２．５１億元。與此同時，醫(yī)療專項債也是應發(fā)盡發(fā)，企業(yè)預警通數(shù)據顯示，截止２０２２上半年，醫(yī)療專項債的發(fā)行規(guī)模超３０００億元，已經超過２０２１年全年２７００億元的發(fā)行規(guī)模。
且政策還在持續(xù)加碼。
今年９月，國常會以及衛(wèi)健委發(fā)布貼息貸款政策，指定商業(yè)銀行對醫(yī)療機構設備購置和更新改造實施貼息貸款，中央財政貼息２．５％，旨在激發(fā)醫(yī)院的采購需求與動力。據悉，僅這一次涉及的醫(yī)療設備采購金額就高達２０００億元。
于是，一場以縣域為核心的醫(yī)療新基建正如火如荼的展開。
根據中國建筑披露的數(shù)據，２０２０／２０２１年，醫(yī)療建筑訂單分別為１２４８億、２０４４億，同比分別大增１０２％和６４％。根據奧維云網地產大數(shù)據監(jiān)測數(shù)據，去年中國在建醫(yī)療工程完工量為４５７６個，同比增長８２．３８％。今年繼續(xù)高歌猛進，全年擬在建醫(yī)療工程完工項目數(shù)量超過６０００個，在去年的基礎上進一步增長了３２％。
按照“資金—土方建設—醫(yī)療設備采購”的流程，未來幾年，醫(yī)療設備將進入大規(guī)模放量的爆發(fā)期。
艾瑞咨詢的統(tǒng)計數(shù)據顯示，我國醫(yī)療器械市場規(guī)模已從２０１６年的４６０１億元增長至２０２１年的９６４１億元，５年的時間翻了一倍還多。而根據該機構給出的預測數(shù)據，到２０２５年，這一數(shù)據有望再翻一倍。
放在過去，這塊巨大的蛋糕基本就便宜了“ＧＰＳ”（通用電氣、飛利浦、西門子）三大廠家。
但現(xiàn)在，情況已經發(fā)生變化。
０２ 地利：本土替代刻不容緩
過去中國基層地區(qū)醫(yī)療資源之所以短缺，很大程度上是因為負擔不起。外資企業(yè)憑借壟斷優(yōu)勢掌控定價權，在中國大肆斂財。
舉個簡單的例子，三十年前，一臺美國產的簡單參數(shù)監(jiān)護儀就需要１３．５萬元，多參數(shù)監(jiān)護儀定價就更高了。當時國內人均可支配收入大約２０００元，對于基層醫(yī)院而言，即便買的起，老百姓也用不起。
本土企業(yè)的崛起改變了這一現(xiàn)狀。
１９９２年，邁瑞推出監(jiān)護儀，價格直接打到４萬元。到現(xiàn)在，一臺國產高性價比的監(jiān)護儀僅需３５００元。曾經用不起的“高端器械”，現(xiàn)在已經成了基層衛(wèi)生機構的標配。
所以，推進醫(yī)療設備本土化，不但可以避免“卡脖子”，還能通過降成本提升醫(yī)療資源的普及率。
根據《＜中國制造２０２５＞重點領域技術路線圖（２０１５版）》，到２０２５ 年，縣級醫(yī)院國產中高端醫(yī)療器械占有率要達到７０％、國產核心部件國內市場占有率達到８０％，其中醫(yī)學影像設備及其核心部件是重點。
在這一輪醫(yī)療新基建中，本土企業(yè)無疑將分到更多的蛋糕，其中邁瑞醫(yī)療和聯(lián)影醫(yī)療是無論如何都繞不開的。
回顧發(fā)展歷程，兩家公司走了兩條截然不同的道路，但殊途同歸，就是打破外企在高端市場的壟斷地位。邁瑞的策略是“農村包圍城市”，從低端逐步向高端切換；聯(lián)影上來就高舉高打，在高端領域與外資搏殺。
邁瑞的特點是大而全，生命信息與支持業(yè)務、醫(yī)學影像設備、體外診斷設備和耗材等領域均涉足，其中王牌是生命信息與支持業(yè)務，營收占比在４０％以上。公司在監(jiān)護儀、麻醉機、呼吸機、血球業(yè)務等市場的份額已穩(wěn)居全球前三、國內第一。
聯(lián)影主要聚焦影像設備，目前已經是無可爭議的國產龍頭。根據公司招股說明書，按新增臺數(shù)占有率口徑計，２０２０年，在國內新增市場中，聯(lián)影醫(yī)療ＭＲ、ＣＴ、ＰＥＴ／ＣＴ、ＰＥＴ／ＭＲ及ＤＲ等產品的市場占有率均位列第一。其中ＣＴ是絕對的核心單品，２０２１年營收占比高達４７．２％。
除了邁瑞和聯(lián)影等處在核心領域的企業(yè)之外，還有一些小眾賽道的公司也將受益于此輪醫(yī)療新基建。
比如做醫(yī)療智能化的艾隆科技，公司自動化藥房業(yè)務過去幾年迅速崛起。今年Ｑ３，公司單季度營收達到１．３６億元，同比增長７６．８６％，歸母凈利潤為０．３１億元，同比增長４５．３９％。與此同時，公司合同負債在過去一年持續(xù)增長，到今年三季度末已達到１．６３億元，同比大增１３５％，說明訂單還在持續(xù)累積。
再比如做醫(yī)療凈化工程的華康醫(yī)療，明顯進入了業(yè)績加速期。去年公司營收只增長了１３％，今年前三季度直接同比大增５７．３４％。從公告的合同來看，今年５－９月，華康醫(yī)療在４個月的時間內就公告了５項重大中標合同，金額在０．８０－１．２２億之間，累計近５．２億。對比公司去年８．６億的營收，今年僅用三分之一的時間就完成了去年６０％的業(yè)績。
而且華康醫(yī)療還有一個看點是集中度提升，以目前國內醫(yī)療凈化系統(tǒng)每年３３０億的盤子來計算，作為龍頭的華康醫(yī)療也只拿到了不到３％的市場，將來還有很大提升空間。上文提到過的今年新簽的５項重大合同均來自湖北省外，說明公司已經具備開疆拓土的能力，未來值得期待。
０３ 人和：政策充分照顧創(chuàng)新
過去幾年，整個醫(yī)療產業(yè)在資本市場的表現(xiàn)非常不樂觀，其中政策風險是關鍵所在。
以冠脈支架的大幅降價為標志，醫(yī)療器械的集采正式拉開序幕，引發(fā)外界對于整個醫(yī)療器械賽道的擔憂。
但事實上，政策一直給創(chuàng)新型企業(yè)留足了發(fā)展的空間與時間。
今年９月３日，《國家醫(yī)療保障局對十三屆全國人大五次會議第４９５５號建議的答復》中明確表態(tài)：
由于創(chuàng)新醫(yī)療器械臨床使用尚未成熟、使用量暫時難以預估，尚難以實施帶量方式。在集中帶量采購過程中，國家醫(yī)保局會根據臨床使用特征、市場競爭格局和中選企業(yè)數(shù)量等因素合理確定帶量比例，在集中帶量采購之外留出一定市場為創(chuàng)新產品開拓市場提供空間。
事實上，早在２０１４年，就已提出“創(chuàng)新器械”這一概念，目的就是對本土創(chuàng)新型醫(yī)療企業(yè)給予定向照顧與扶持。根據當時的規(guī)定，創(chuàng)新器械需要滿足如下要求：
第一，需擁有核心技術發(fā)明權；
第二，性能，主要工作原理或作用機理為國內首創(chuàng)、技術上處于國際領先水平、具有顯著的臨床應用價值；
第三，定型，已完成前期研究并具有基本定型產品。
以此為標準，很多醫(yī)療器械產品其實都有“免死金牌”。
還是以邁瑞為例，公司監(jiān)護儀的血液動力學參數(shù)、血球的ＡＩ閱片技術、超聲的域成像和剪切波彈性成像等均符合要求。此外，免疫炎癥輔助診斷產品也已通過廣東省藥監(jiān)局的創(chuàng)新審查，將來還會有更多產品參與創(chuàng)新申報。
從全局的角度出發(fā)，國內在醫(yī)療器械領域還有諸多沒有突破的技術和產品，這就需要有更多具備研發(fā)創(chuàng)新能力的企業(yè)站出來挑大梁，而所有這一切都必須建立在給相關企業(yè)提供良性發(fā)展土壤的前提之上。
所以，外界所擔心的“殺雞取卵”式的厄運不會降臨到創(chuàng)新型醫(yī)療器械企業(yè)身上。
在國際市場，依托中國制造的低成本優(yōu)勢攻城掠地；在國內市場，趕上了醫(yī)療新基建的大時代，不僅可以攜本土身份獲得優(yōu)先入場券，還能在集采背景下通過產品創(chuàng)新獲取單獨定價空間。對于醫(yī)療器械公司而言，這或許就是最好的時代。
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